2007年1～11月中型客车销售分析(下)

  （二）金龙客车2007年前三季度季报简析

　　金龙汽车集团前段时间公布了今年前三季度的财务数据，做为中国客车行业的核心领军力量，三条金龙的经营状况，一方面直接影响着整个客车行业的产业发展与未来走向，另一方面也俨然成为了二级投资市场中客车板块的“风向标”。

　　1、业绩稍高于预期

　　公司1～9月实现主营业务收入92.91亿元，同比增长23.73%，实现净利润1.6亿元，同比增长49.53%，实现EPS0.54元，业绩稍高于年初预期，但是盈利率低于宇通不少。其中净利润增速高于收入增长，主要是产品毛利率增长、税率降低以及少数股东权益比重降低所致。从净利润分解看，净利润的增长主要来源于车身公司、小金龙的业绩大幅增长。

　　2、车身公司业绩大幅增长，且持股比例增加到87.69%

　　由于2007年国内轻客出现恢复性增长，导致轻客车身需求量大幅增长，特别是金龙的主要客户沈阳中顺汽车等需求量大幅增加，导致车身公司销量和业绩均出现大幅增长，1～9月车身公司净利润同比增长达到40%左右。根据目前的走势，我们仍然对金龙全年车身公司3.9万套销量的计划保持乐观，净利润也将达到0.98亿元，由于车身公司持股比例由80%增持到87.69%，车身盈利贡献比重相应增加。在此基础上，金龙今明两年盈利预测将有所提高。

　　3、小金龙轻客出口大幅增长

　　推动整个金龙业绩增长的首推小金龙，今年前三季度累计销量达到18332辆，同比增长达到51.34%，销量的大幅增长主要受轻客出口拉动，1～9月小金龙轻客出口量达到8000辆左右。销量增长推动小金龙1～9月净利润同比增长达到42%左右。预计全年销量为2.26万辆，净利润1.08亿元。

　　4、苏州金龙产能瓶颈限制其销量增速

　　苏州金龙今年前三季度累计销量达到12210辆，同比增长达到22.95%，在处于“对数期”发展阶段的情况下今年增速大幅减缓，我们认为主要是受产能限制。苏州金龙目前产能仅为1.5万辆，受出口大幅增长及产能限制，国内销量增速受到一定制约。预计今年将实现净利润约为1.02亿元，明年如果产能问题有着比较妥善的解决，其盈利贡献将得到提高，有望重现“对数期”的快速发展势头。

　　5、大金龙业绩基本持平

　　大金龙前三季度销量达到9015辆，同比增长达到20.84%。大金龙投产的轻客生产线，目前仍处于建设期，前期费用较大，将拖累大金龙今年的盈利，前三季度月大金龙净利润基本与去年同期持平。明年由于轻客批量投产，其盈利贡献将逐渐体现，故明年大金龙盈利贡献将呈现恢复性增长，预计届时将实现净利润1.59亿元（不含苏州金龙的投资收益）。