2012年11月汽车销量179.1万辆,同比8.2%、环比11.5%,同比较10月提高约3个百分点,连续两个月销量大于产量。11月乘用车环比12.5%,与历史均值相当,而厂家及经销商反馈乘用车终端销售很可能更好一些(估计当月上牌数同比约30%),行业整体继续小幅降库存,销售、库存走势良好。

    由于暂时看不到终端销售向下逆转,同时行业连续5个月去库存后存在春节前加库存的需求,且2011年12月基数不高,预计乘用车行业12月批售销量同比将达到15%左右。

    11月中重卡销量环比11.5%,明显高出历史平均的3.5%,继10月后销售再次大幅反弹,且整车厂延续去库存动作,终端改善及持续去库存将支撑明年中重卡销量的快速恢复性增长。

    投资建议:周期见底确认,价值重于周期回顾数据,乘用车行业终端需求在7月确立拐点,并推动9月后的批售同比持续改善;中重卡的出厂销量也很可能在10月确立了拐点。与基本面对应,最近的股价走势表明市场开始全面确认周期见底。

    周期见底确认后,继续沿周期思路操作需要回答“周期回升的幅度和持续性”问题,在目前的宏观假设下(经济L型企稳或温和复苏),我们只能谨慎预期、紧密跟踪。

    由于市场正经历从过度悲观向确认周期触底的情绪转变,短期内周期弹性较大的重卡及边缘性乘用车公司的股价走势更好。但由于周期上升的持续性和幅度存在不确定性,我们对个股的选择依然偏向公司价值主线,即从行业中期前景、公司中长期战略及竞争力、公司治理、投资者回报角度综合考量公司配置价值,继续推荐长安、上汽、华域、长城、福耀。