2018年5月“三龙两通”客车销量评析

　　一、宇通客车销量评析

　　根据宇通客车最新发布的产销快报，2018年5月，宇通共销售客车7741辆，同比增长104.9%。1-5月宇通客车销售各类客车20760辆，同比增长24.92%，5月及1-5月宇通客车具体销售数据如下表：

　　评析：

　　1、宇通客车5月销量7,741辆，同比增长104.90%，且在各细分车型市场同比均正增长，可谓“全线飘红”，超市场预期，5月市场表现良好，值得点赞。

　　2、5月宇通新能源销量大约在5000台左右，也超市场预期，成为拉动整体客车市场增长的主要力量。

　　3、分车型结构来看，大型客车销售3,301辆，同比上升93.61%;中型客车销售3,738辆，同比上升150.20%;轻型客车销售702辆，同比增长21.24%。公司1-5月累计销量20,760台，去年同期16,618，同比增长达到24.92%。

　　4、5月销量同比大增，一方面是受国家增值税税率从5月1日起下调的影响(5月1日起，17%的增值税税率调整为16%)，另外一方面是受新能源补贴过渡期将于6月11日截止的影响，终端客户在5月集中采购。

　　执行期补贴额度下降，新车型高指标有望缓解补贴下行压力。今年2月12日至6月11日，新能源汽车实行过渡期补贴政策，客车补贴金额为2017年的70%;6月11日起执行期补贴金额约为2017年60%，补贴额度下降。根据补贴政策细则，非快充客车电池能量密度达135Wh/kg以上可获1.1倍补贴，单位载质量能量消耗量0.15Wh/km·kg及以下的车型按1.1倍补贴，从近期公布的第3-5批公告目录来看，公司有超过20款新车型可以满足双

　　1.1倍车型补贴，以10米以上大型客车为例，双1.1倍补贴额度为21.78万元(18万×1.1×1.1)，略高于上半年过渡期补贴21万元。宇通作为客车龙头企业，上游采购成本降低，下游议价能力较强。

　　5、近期宇通全新产品将推向市场，可能推动终端价格的上涨，因此，下半年新车型的推出有望缓解补贴下行压力，带动盈利能力的回稳。

　　6、补贴到位冲减应收账款，公司资金压力有望缓解。4月份，公司公告收到2016年第二批补贴58.6亿元，系2016年所售且满足3万公里的新能源客车补贴，其中27亿元直接冲减应收账款，其余部分用于保理终止确认，公司现金流得到改善，二季度财务成本有望降低。近期，工信部发布了2016年及2017年补助资金清算情况，公司2016年和2017年清算车辆分别为7003台和2791台，应清算补助资金分别为28.9亿和4.4亿元。后续随着补贴资金的逐步收回，公司现金流压力有望进一步缓解。

　　7、宇通海外市场带来新成长空间。公司积极开拓海外市场，全面的销售、服务和备件网络已经覆盖了全球六大区域，部分产品甚至打入英国、法国等高端市场，成为中国汽车行业技术输出的典范。公司在海外市场的表现持续走强，优势凸显，公司2017年出口客车总量8,712辆，同比增长22.34%。长期来看，随着“一带一路”、“中国制造2025”等国家战略的不断深化实施，公司在海外市场有望迎来更多机遇。

　　8、尽管5月市场表现不俗，但下一步的风险因素依然存在，表现在电池价格下降不及预期;新能源汽车政策波动;客车提价下游接受度不及预期等，这些影响市场的不利因素或许是考量宇通客车的应对能力，不过。有理由相信，宇通通过新产品的技术升级可以解决这些问题。

　　二、金龙系客车(含厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙)销量评析

　　根据厦门金龙汽车集团股份有限公司董事会2018年6月5日发布的产销快报，2018年5月及1-5月金龙汽车客车销量数据表：

　　评析：

　　1、5 月三龙销量稳步增长，行业寡头趋势强化。公司5 月客车销售5,754 辆，连续第三月保持在5,000 辆以上，同比增长17.38%。

　　2、分车型看，大中客增长明显，同比增速分别为33%和151%。今年以来，公司受益于电动福建计划和苏州金龙资质恢复，销量回升明显，加之新能源补贴退出，行业寡头化趋势加速，公司底部反转明显。前4 月公司大中客市占率达到29%和20%，较2017全年提升12 和6 个百分点，合计累计0.8 万辆，低于宇通的1.1 万辆，但增速66%高于宇通的-2%，前5 月合计1.1 万辆，增速66%高于宇通的26%。未来“雄安模式”和“电动福建”经验有望全国复制，电动公交市场叠加海外市场输出为领军企业成长提供充足空间。

　　3、三龙整合大幕已开，预期加速兑现。公司5 月31 日公告募集17 亿元的增发预案，其中将以7.75 亿元收购厦门金龙25%少数股权，其余资金用于智能网联和新能源汽车项目建设。收购完成后公司将持有厦门金龙100%股权，持股比例提升25 个百分点，间接持有苏州金龙63.0757%股权，持股比例提升15.8 个百分点。自此，酝酿已久的三龙整合终于迈出重大一步。

　　4、由整合实现三龙协同，业绩改善空间显著。收购子公司少数股权，首先将为公司降低少数股东收益，加大盈利弹性，更重要之处在于解决困扰金龙多年的对子公司控制力的问题，在此基础上朝三龙研发、采购、销售协同全面出发，扭转经营效率低下局面，对标宇通未来业绩改善空间巨大。

　　三、中通客车销量评析：

　　根据中通客车6月5日发布的最新公告，2018年5月及1-5月产销数据如下：

　　评析：

　　1、中通客车1-5月累计销量增长15.3%，增长幅度小于宇通和金龙系，但整体看还算比较平稳。1-5月中，销量同比增长最大的是中型客车，其次为轻型客车;大型客车销量同比下降，这也就说明为何中通客车在产量上要压缩大型客车，主要是市场导向所致。

　　2：1-5月大中客车占据主导地位

　　从细分车型销量占比来看，中通客车2018年前5个月销量主要来自于大型客车和中型客车。其中大型客车占比45.7%，中型客车占比34.6%。大、中型客车合计占比超80%，轻型客车占比22.04%。