新能源客车大佬们的“年考”业绩与未来行业格局评析

　　评析一：新能源客车“大佬们”2017年“年考”揭榜，“考试成绩”普遍不佳

　　行业老大宇通客车(600066.SH)目前是中国纯电动客车市场中份额最大的企业，占比为23%。2017年，其产销数据显示，产销分别下滑5.29%和4.82%，其中，中型客车产销下滑幅度占比超过15%。在营收净利润方面，宇通客车发布的2017年报告显示，2017年1月至12月，实现营业收入303.7亿元，同比下降5.3%;2017年1月至9月，归属上市公司股东的净利润19.02亿元，同比下降16.43%。如果没有大笔收入，其2017年盈利可能下滑。

　　位居新能源客车行业老二的比亚迪(0002594.SZ)，2018年3月28日公布的2017年年报显示，比亚迪汽车业务营收为566.24亿元，同比下降0.68%;相关产品的毛利率较2016年下降3.93%。每台纯电动大巴补贴下降了13.5万元，这对比亚迪新能源汽车业务盈利造成比较大的影响。在年报中，比亚迪对2018年一季度净利润做出预计，净利润区间约为0.5亿元至1.5亿元，预估将同比下滑75.2%至91.8%。

　　位居行业前三的中通客车(603559.SH)2017年年报显示，2017年度公司营业收入79.8亿元，同比下降13.7%;其预计2017年归属上市公司股东的净利润1.70亿至2.30亿，同比变动-70.98%至-60.75%，汽车整车行业平均净利润增长率为-5.19%。

　　老牌子上市公司安凯客车(000868.SZ)，2018年3月20日晚间披露年报，公司2017年实现营业收入54.49亿元，同比增长14.54%;净利润亏损2.3亿元。公司上年同期盈利5135万元。2017年，公司实现客车销量8717台，同比下降14%。还原新能源补贴后，营业收入同比下降18.25%。受计提应收款项减值准备等影响，2017年公司经营亏损。
　　　　　

　　评析二：新能源客车“大佬们”的巨额应收款堪忧，资金压力沉重，经营风险暴露

　　除客车企业的经营亏损外，新能源客车销售的应收款回收风险已然开始暴露。目前，多家新能源客车企业都存在着巨额应收账款。

　　截至2017年底，宇通客车的应收账款为158.05亿元;中通客车的应收账款为55.42亿元;金龙客车的应收账款为102.29亿元。三家车企的应收账款分别占同期净资产的比重为 119.07%、270.25%和204.27%。新能源客车市场第二的比亚迪，应收账款在诸多新能源客车企业中金额最大，高达516.77亿元(含乘用车)，占据其净资产的比例为98%，压力也很大;安凯客车2017年计提应收账款坏账准备金额为1.66亿元，计提其他应收款坏账准备金为0.48亿元，合计计提的应收款坏账准备达2.14亿元。而截至2017年底，安凯客车应收款(应收账款与其他应收款之和)为45.99亿元，同期，公司净资产仅为11.4亿元，应收款是公司净资产的4.03倍。而巨额应收账款的资产减值或将成为新能源客车企业的业绩杀手。

　　2017年新能源客车“大佬们”的应收(亿元)账款及占据其净资产比例%　　　

　　巨额应收款不仅增加了新能源客车公司的减值压力，还带来了沉重的财务压力。据财报显示，2017年，安凯客车的财务费用为7249万元，而在2015年时，这一数字还仅为1181万元，两年时间，财务费用的增幅就高达513.8%，因此给企业经营带来的困难更大。

　　评析三：未来资本规模不大的新能源客车车企将难以为继，加速转型或许是其出路，新能源客车行业对资本的吸引格局将会被弱化

　　企业的2017年年报业绩，将这一市场过度透支、政策疯狂的现状，暴露无疑。而在这一背景之下，市场逐利的本质愈发明显。一些规模不大的“游戏玩家”在补贴退坡影响下，开始抽身而退，产销量出现戏剧性的暴跌。以曙光股份为例，2018年前两月其仅生产了一辆新能源客车，销量则为零。未来曙光股份将主要精力放在主营产品黄海皮卡上。而更多的企业选择出征海外市场，以及加速向物流车市场转型。“在狂欢之后，新能源汽车如何继续发展，寻找到市场将是未来的主要难题，随着补贴继大幅度续缩水，2018年新能源客车市场前景不容乐观，，为了追求高补贴、赶上末班车，新能源客车领域其实已经出现了提前消费的现象。2018年年初的抢装现象，便是有力的证明。未来除几大龙头企业之外，加速转型几乎是很多中小企业在2018年必须面临的难题——随着新能源客车补贴金额的退坡和补贴技术标准的提高，很多不具备核心竞争力的新能源客车企业加速转型。但与此同时，也因资质的稀缺，大部分企业并不会退出这一市场。

　　此外，2017年，有部分企业将一部分重心转移至新能源物流车领域。如南京金龙、中通客车、烟台舒驰等。新能源客车市场对外来资本的吸引格局将会不断减弱。

　　评析四：未来新能源客车行业格局变化趋势：“马太效应”将会形成

　　少数车企在补贴面前经受住考验，比如比亚迪和宇通客车，这两者尽管利润收到波及，但分别通过开拓国际市场以及产品结构改善实现了影响的最小化。而金龙汽车则实现了从亏损到盈利的转变，但这主要是得益于补贴到账等原因：一方面，其子公司苏州金龙公司恢复了新能源客车产品的生产和销售，并且该子公司于2016年1月至9月间完成销售并上牌的合规车辆可以申请中央财政补贴收入，该部分收入已得到确认;另一方面，预计担保损失转回、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回，产生归属于母公司股东净利润约0.7亿元。

　　未来新能源客车行业格局将会发生变化，随着国家新能源汽车补贴政策的改变，未来新能源汽车补贴将不断提高进入推荐车型目录的企业和产品的门槛，使技术先进、市场认可度高的产品能够获得财政补贴，相反的就得不到补贴，推动企业加快技术进步，促进优势企业做优做强，那些一无品牌力，二无核心技术竞争力，三无资金垫付能力的“三无”企业，必然被边缘化或被淘汰出局。

　　相比较而言，未来，拥有技术标准和参数标准话语权的宇通模式、比亚迪模式企业会更容易获得财政补贴。很明显的趋势是，新能源客车寡头市场的垄断格局已经形成，行业“马太效应”的格局将会形成 。